2021年债务周期全年下行，通胀周期陆续上行并于年中前后见顶回落。大类钞票建立策略或分为两大阶段：第一阶段悠悠色，自面前至来岁二季度——股票和商品优于债券；第二阶段，来岁二季度后——债券优于商品、股票。商品里面或呈现：原油、农居品＞有色金属＞黄金＞玄色系。
▍周期轮动：2021年经济周期将从复苏走向阶段性过热并向下行阶段过渡，钞票建立的干线为先股后债。
本轮债务周期的顶部瞻望出咫尺2020年四季度，秀美着本轮信用膨大阶段终止，后续宏不雅流动性缓缓收紧可能对股市估值带来负面影响；本轮通胀周期的膨大阶段瞻望陆续至2021年年中隔邻，尔后启动下行，上市公司盈利同比增速、利率、巨额商品和房地产价钱同比涨幅的顶部瞻望也在隔邻出现。从钞票建立策略来看，提出上半年优先建立股票、商品和新兴市集货币等风险钞票，下半年向债券和好意思元等避险钞票振荡。
性爱姿势▍计策印迹：“十四五”开新章，热心五大主题的逾额收益契机。
我国既靠近大家“百年未有之大变局”，也站在第二个一百年的开头上，以“内轮回”促进“双轮回”来破题。“十四五”诡计将真切影响曩昔五年的宏不雅经济和钞票发达的结构性契机，在2021年宏不雅流动性边缘转紧的情况下，计策驱动将是逾额收益的伏击来源。参考“十四五”诡计提出稿中的印迹，重心热心外部安全、里面安全、科技翻新、绿色低碳发展和扩大内需等投资主题。
▍外部时局：中外经济复苏不同步偏激影响。
中国经济当先莳植，好意思欧跟进。2021年，外洋成分关于国内大类钞票影响链条或将反向启动。
1）好意思国大选将要尘埃落定，拜登基本阐明当选，大选不笃定性彰着镌汰。瞻望拜登将于来岁1月认真上任，初期主要责任链接于好意思国国内事务，中好意思干系出现新的转折的可能性低，曩昔几个月A股靠近较为友好的外部环境。
2）商品方面，跟着外洋疫情缓缓得回截止，大家经济从容复苏，黄金建立性价比或将下跌，而原油和有色金属等外洋需求占比更高的商品，在外洋需求稳步莳植之下，发达或将向上玄色系商品。
▍2021年大类钞票建立策略。
2021年对应的周期阶段将是债务周期全年下行、通胀周期上行并于年中前后见顶回落，大类钞票建立策略分为两大阶段：
1）第一阶段，自面前至来岁二季度：股票和商品优于债券。面前A股估值回到2010年以来中位数水平隔邻，曩昔估值连接擢起飞间或将有限，盈利莳植成为主要逻辑。A股里面将会分化，提出把抓三条干线，一是可选耗尽与顺周期板块，二是金融作风等低估值板块的莳植，三是“十四五”诡计催化下的计策题材。
2）第二阶段，来岁二季度后：债券优于商品、股票。国内经济莳植至潜在增速水平后，边缘改善预期王人备完结，金融周期向下的“紧信用”问题缓缓突显、通胀压力缓解，货币计策和监管计策或转向边缘偏松，外围中好意思干系不笃定性成分可能再行启动涌现，表里环境总体更成心于债券钞票。
3）商品里面或将呈现：原油、农居品＞有色金属＞黄金＞玄色系。受益于外洋疫情缓缓缓解和经济复苏，原油和有色金属发达或将更好，豆粕等农居品在需求擢升、库存较低和涨幅逾期等成分鞭策下，亦有较好契机，贵金属建立性价比下跌，而螺纹钢和铁矿石在末端需求下行的布景下，中期偏弱。
▍风险成分：
外洋疫情进展具有不笃定性；地缘政事松弛可能超预期加重；货币与金融监管计策可能超预期收紧；经济周期波动可能与预期不符。
本文作家：明明 余经纬悠悠色，来源：中信证券商酌 原标题《大类钞票建立｜拐点之年，先股后债：2021年策略》
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